Vad är justerat nuvärde (APV)?

Justerat nuvärde (APV) används för värderingen Värderingsmetoder Vid värdering av ett företag som ett fortsatt företag används tre huvudsakliga värderingsmetoder: DCF-analys, jämförbara företag och prejudikattransaktioner. Dessa värderingsmetoder används i investmentbanker, aktieforskning, private equity, företagsutveckling, fusioner och förvärv, leveraged buyouts och finansiering av projekt och företag. Det tar NPV-formeln (NPV) netto nu En guide till NPV-formeln i Excel när du utför finansiell analys. Det är viktigt att förstå exakt hur NPV-formeln fungerar i Excel och matematiken bakom den. NPV = F / [(1 + r) ^ n] där, PV = nuvärde, F = framtida betalning (kassaflöde), r = diskonteringsränta, n = antalet perioder i framtiden,plus nuvärdet av skuldfinansieringskostnader Skuldkostnader Skuldkostnaden är den avkastning som ett företag ger sina skuldägare och borgenärer. Skuldkostnader används i WACC-beräkningar för värderingsanalys. , som inkluderar räntebeskattningskostnader, kostnader för skuldemission, kostnader för ekonomisk nöd, finansiella subventioner etc.

Så varför använder vi justerat nuvärde istället för NPV för att utvärdera projekt med skuldfinansiering? För att svara på detta måste vi först förstå hur finansieringsbeslut (skuld kontra eget kapital) påverkar värdet av ett projekt.

justerat nuvärde (APV) exempel i ExcelMall för justerat nuvärdesmall Denna justerade nuvärdesmall guidar dig genom beräkningen av APV med utgångspunkt från värdet på unlevered-projektet och PV för skuldfinansiering. Justerat nuvärde (APV) används för värdering av projekt och företag. Det tar nuvärdet netto (NPV) plus nuvärdet av skuldfinansieringskostnaderna, wh

Ladda ner mallen för justerat nuvärde Justerad nuvärdesmall Den här justerade nuvärdesmallen guidar dig genom beräkningen av APV med utgångspunkt från värdet på ett unlevered-projekt och PV av skuldfinansiering. Justerat nuvärde (APV) används för värdering av projekt och företag. Det tar nuvärdet netto (NPV) plus nuvärdet av skuldfinansieringskostnaderna, wh.

Hur skuld och eget kapital påverkar värdet på ett projekt

Värdet på ett projekt som finansieras med skuld kan vara högre än värdet på ett helt kapitalfinansierat projekt eftersom kapitalkostnaden ofta minskar med hävstångseffekt, vilket gör att vissa negativa NPV-projekt blir positiva. Under NPV-regeln kan ett projekt därför avvisas om det bara finansieras med eget kapital men kan accepteras om det finansieras med viss skuld.

Metoden Justerat nuvärde tar hänsyn till fördelarna med att höja skulder (t.ex. räntebeskattning), vilket NPV inte gör. Som sådan kan APV-analys föredras i transaktioner med hög leverans.

Justerat nuvärde

APV och ekonomisk modellering

I ekonomisk modellering Vad är ekonomisk modellering Finansiell modellering utförs i Excel för att förutsäga ett företags ekonomiska resultat. Översikt över vad som är ekonomisk modellering, hur & varför man bygger en modell. , är det vanligt att använda nettot nuvärde med företagets viktade genomsnittliga kapitalkostnad som diskonteringsränta, som bestämmer företagets unreded-värde (dess företagsvärde Enterprise Value Enterprise Value, eller Firm Value, är hela värdet av en företag lika med dess eget kapital plus nettoskuld plus eventuellt minoritetsintresse som används vid värderingen. Det ser på hela marknadsvärdet snarare än bara kapitalvärdet, så alla ägarintressen och tillgångsfordringar från både skuld och eget kapital ingår.) eller det unlevered värdet av ett projekt.

Nuvärdet av nettoskulden dras av för att komma till eget kapital, om det är det som önskas. Se en jämförelse av aktievärde kontra företagsvärde Företagsvärde mot eget kapital Företagsvärde mot eget kapitalvärde. Den här guiden förklarar skillnaden mellan företagsvärdet (fast värde) och företagets eget kapital. Se ett exempel på hur man beräknar var och en och laddar ner miniräknaren. Företagsvärde = eget kapital + skuld - kontanter. Lär dig innebörden och hur var och en används i värderingen.

För att lära dig mer, starta våra finansiella modelleringskurser!

Justerade nuvarande antaganden

Vi gör följande förenklade antaganden innan vi använder APV-metoden vid värderingen av ett projekt:

  1. Projektets risk är lika med de genomsnittliga riskerna för andra projekt inom företaget, vilket också är företagets risk. Med andra ord är det aktuella projektet ett ”typiskt” projekt som företaget vanligtvis tar på sig. I detta fall baseras den relevanta diskonteringsräntan för projektet på företagets risk.
  2. Företagsskatter är den enda viktiga bristen på marknaden på den valda skuldnivån. Detta innebär att vi bara fokuserar på räntebeskattningarna och ignorerar effekterna av kostnaderna för skuldemission och finansiell nöd.
  3. All skuld är evig.

Obegränsad kapitalkostnad

APV-metoden använder obetydlig kapitalkostnad Unlevered Capital Cost Unlevered capital cost är den teoretiska kostnaden för ett företag som finansierar sig själv för genomförandet av ett kapitalprojekt, förutsatt att det inte finns någon skuld. Formel, exempel. De obetydliga kapitalkostnaderna är den underförstådda avkastning som ett företag förväntar sig att tjäna på sina tillgångar utan skuldeffekt. WACC antar det aktuella kapitalet för att diskontera fria kassaflöden, eftersom det initialt förutsätter att projektet är helt finansierat av eget kapital.

För att hitta den obetydliga kapitalkostnaden måste vi först hitta projektets unlevered beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) är volatiliteten i avkastningen för ett företag utan att beakta dess ekonomiska hävstång. Det tar bara hänsyn till dess tillgångar. Den jämför risken för ett unlevered företag med risken för marknaden. Det beräknas genom att ta eget kapital beta och dela det med 1 plus skattejusterad skuld till eget kapital. Unlevered beta är ett mått på företagets risk i förhållande till den på marknaden. Det kallas också ”tillgångsbeta” eftersom, utan hävstångseffekt, är ett företags kapitalbeta lika med dess tillgångsbeta.

För att hämta ett företags beta kan vi slå upp företaget på finansiella resursajter som Bloomberg Terminal Financial Data Var hittar man data för finansanalytiker - Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR och fler källor till finansiell information för finansanalytiker online eller CapIQ CapIQ CapIQ (förkortning för Capital IQ) är en marknadsintelligensplattform designad av Standard & Poor's (S&P). Plattformen används i stor utsträckning inom många områden inom företagsfinansiering, inklusive investmentbank, aktieforskning, kapitalförvaltning och mer. Capital IQ-plattformen tillhandahåller forskning, data och analyser av privata, offentliga. Om företaget inte är noterat kan vi hitta ett jämförbart företag som är noterat istället.

Den obetydliga kapitalkostnaden beräknas som:

Obegränsad kapitalkostnad (r U) = riskfri ränta + beta * (förväntad avkastning på marknaden - riskfri ränta).

Justerat nuvärde för värdering

APV-metoden för att beräkna ett levererad värde (VL) för ett företag eller projekt består av tre steg:

Steg 1

Beräkna värdet på det unlevered företaget eller projektet (VU), det vill säga värdet med allkapitalfinansiering. För att göra detta, rabattera flödet av FCF med de obetydliga kapitalkostnaderna (r U).

Steg 2

Beräkna nettovärdet av skuldfinansieringen (PVF), som är summan av olika effekter, inklusive:

  • PV (räntskattesköldar) - vårt huvudfokus
  • PV (emissionskostnader)
  • PV (ekonomiska nödkostnader)
  • PV (andra brister på marknaden)

Steg 3

Sammanfatta värdet på det unlevered projektet och nettovärdet av skuldfinansiering för att hitta det justerade nuvärdet av projektet. Det vill säga VL = VU + PVF.

Ladda ner gratismallen

Ange ditt namn och e-post i formuläret nedan och ladda ner gratismallen nu!

Tillämpningar av justerat nuvärde

APV-metoden är mest användbar vid utvärdering av företag eller projekt med ett fast skuldschema, eftersom det lätt kan tillgodose bieffekterna av finansiering, t.ex. APV delar upp värdet på ett projekt i dess grundläggande komponenter och ger därmed användbar information som behövs för att förfina transaktionen och övervaka genomförandet.

Leveraged buyouts (LBO) Leveraged Buyout (LBO) En leveraged buyout (LBO) är en transaktion där ett företag förvärvas med skuld som huvudkälla till vederlag. En LBO-transaktion inträffar vanligtvis när ett private equity-företag (PE) lånar så mycket de kan från olika långivare (upp till 70-80% av inköpspriset) för att uppnå en intern räntaavkastning> 20%, där ett företag förvärvar ett annat företag som använder skuld för att finansiera köpet, är en klassisk situation där APV används. APV-metoden är den mest praktiska för denna situation på grund av den förändrade kapitalstrukturen.

Andra mätvärden: WACC och FTE-metoder

Vägt genomsnittlig kapitalkostnad (WACC) WACC WACC är ett företags viktade genomsnittliga kapitalkostnad och representerar dess blandade kapitalkostnad inklusive eget kapital och skuld. WACC-formeln är = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Den här guiden ger en översikt över vad den är, varför den används, hur man beräknar den och ger också en nedladdningsbar WACC-kalkylator som också är en allmänt accepterad värderingsmetod och kan användas för att värdera levererade företag. Jämförbart har den en enklare struktur.

Ett företags WACC beräknas som: WACC-formel

Där D = företagets skuld och E = företagets eget kapital, båda till marknadsvärden.

rd = kostnad för skuld, r E = kostnad för eget kapital, τ = skattesats.

Projektvärdet beräknas genom att diskontera strömmar av företagets fria kassaflöde med WACC.

Den Flow till Equity (FTE) metoden beräknar företagets levered kassaflöde Free Cash Flow (FCF) Fritt kassaflöde (FCF) mäter ett företags förmåga att producera vad investerare bryr mest om: pengar som är tillgängliga fördelas på ett godtyckligt sätt till eget kapital ( LCF E) med följande formel:

LCF E = Unlevered Cash Flow - Ränta × (1 - skattesats),

LCF E diskonteras sedan med r E för att få värdet på eget kapital.

Totalt värde är VL = E + D.

Både WACC- och FTE-metoderna fungerar under antagandet att företaget kommer att ha en fast skuldsättningsgrad (D / E). skulder mot det totala kapitalet. , vilket antyder att företaget kommer att fortsätta att ta upp skulder till samma kostnad i framtiden. Realistiskt är detta dock ofta inte fallet. Om D / E ändras över tiden kommer WACC också att förändras, vilket gör användningen av denna metod svår. I allmänhet, om D / E förblir konstant över tiden, är WACC- eller FTE-metoderna enklare att implementera. APV-metoden är dock mer praktisk när man hanterar ett komplext skuldschema.

Fler resurser

Vi hoppas att detta har varit en användbar guide till justerat nuvärde (APV). För att fortsätta lära dig och behärska dina företagsekonomiska färdigheter rekommenderar vi starkt dessa relevanta artiklar:

  • Vad är WACC-formel? WACC WACC är ett företags viktade genomsnittliga kapitalkostnad och representerar dess blandade kapitalkostnad inklusive eget kapital och skulder. WACC-formeln är = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Den här guiden ger en översikt över vad den är, varför den används, hur man beräknar den och ger också en nedladdningsbar WACC-kalkylator
  • Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) En leveraged buyout (LBO) är en transaktion där ett företag förvärvas med skuld som huvudkälla till vederlag. En LBO-transaktion inträffar vanligtvis när ett private equity-företag (PE) lånar så mycket de kan från olika långivare (upp till 70-80% av inköpspriset) för att uppnå en intern räntaavkastning> 20%
  • Unlevered beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) är volatiliteten i avkastningen för ett företag utan att beakta dess finansiella hävstång. Det tar bara hänsyn till dess tillgångar. Det jämför risken för ett unlevered företag med risken för marknaden. Det beräknas genom att ta eget kapital beta och dela det med 1 plus skattejusterad skuld till eget kapital
  • Unlevered capital-cost Unlevered Capital Cost Unlevered capital-cost är den teoretiska kostnaden för ett företag som finansierar sig själv för genomförandet av ett kapitalprojekt, förutsatt att ingen skuld tas. Formel, exempel. De obetydliga kapitalkostnaderna är den underförstådda avkastning som ett företag förväntar sig att tjäna på sina tillgångar utan effekt av skuld. WACC antar det aktuella kapitalet
  • Skuldsättningsgrad Skuldsättningsgrad Skuldsättningsgrad är en skuldsättningsgrad som beräknar värdet av den totala skulden och finansiella skulder mot det totala kapitalet.
  • Skattesköld Skattesköld Ett skatteskydd är ett tillåtet avdrag från skattepliktig inkomst som resulterar i en minskning av skyldig skatt. Värdet av dessa sköldar beror på den effektiva skattesatsen för företaget eller individen. Gemensamma kostnader som är avdragsgilla inkluderar avskrivningar, avskrivningar, inteckning och räntekostnader

Rekommenderas

Vad är en hinderfrekvens?
Vad är ABSOLUTE-funktionen i Excel (ABS)?
Vad är hot mot revisors oberoende?