Vad är senior och efterställd skuld?

Senior- och efterställda skulder avser deras rang i ett företags kapitalstapel. Vid en likvidation Likvidationsvärde Likvidationsvärde är en uppskattning av det slutliga värde som innehavaren av finansiella instrument kommer att erhålla när en tillgång säljs eller likvideras, betalas seniorskulden först ut, medan förlagsskuld endast betalas ut om fonder kvarstår efter att seniorskulden har betalats. För att kompensera en investerare för risken har efterställda skulder en högre ränta än seniorskulden.

Capital Stack

För att förstå äldre och efterställda skulder måste vi först se över kapitalstacken. Capital stack rankar prioriteten för olika kapitalkällor, inklusive seniorskuld, förlagsskuld och eget kapital. Aktieägarandelar Aktieägarskapital (även känt som aktieägares eget kapital) är ett konto i ett företags balansräkning som består av aktiekapital plus kvarvarande vinst. Det representerar också restvärdet på tillgångar minus skulder. Genom att ordna om den ursprungliga redovisningsekvationen får vi aktieinnehav = tillgångar - skulder. Stapeln uppvisar två resultat. För det första kommer äldre borgenärer att betalas först i händelse av ekonomisk nöd. Den är tillgänglig för individer, partnerskap, företag,medan aktieägarna delar upp det som återstår efter att alla borgenärer har betalats. För det andra är avkastningsprofilen för skuld och eget kapital omvänd till prioriteringslistan. Aktieägare med en aktieandel har den högsta avkastningsprofilen, medan högsta borgenärerna har den lägsta.

Översikt över seniorskuld

Det finns några huvudkomponenter i seniorskulden. Vanligtvis har företag en revolverande kreditfacilitet Revolving Credit Facility En revolverande kreditfacilitet är en kreditlinje som ordnas mellan en bank och ett företag. Det kommer med ett fastställt maximibelopp och de olika delarna av långfristiga lån. Hela den äldre skulddelen står vanligtvis för 50% av finansieringen i ett förvärv, vilket ungefär motsvarar två till tre gånger skuld till EBITDA EBITDA EBITDA eller resultat före räntor, skatt, avskrivningar, avskrivningar är ett företags vinster innan något av dessa nettoavdrag är tillverkad. EBITDA fokuserar på ett verksamhetsbeslut eftersom det ser på företagets lönsamhet från kärnverksamheten innan kapitalstrukturens inverkan. Formel, exempel eller två gånger räntetäckningen. Till exempel,om ett företags EBITDA är stabilt och pålitligt skulle banker kanske låna ut företaget två till tre gånger sin EBITDA för sin seniorskuld. Ett annat exempel skulle kräva att företaget genererade tillräckligt med kassaflöde för att täcka räntekostnaderna för seniorskulden två gånger.

Vanliga seniorskuldgivare inkluderar affärsbanker, kreditföretag och försäkringsbolag.

Senior-efterställd-skuld

Hävstång och retur

Hur påverkar skuld avkastningen? En investerare kan använda högre och efterställda skulder för att förbättra avkastningen på aktierna. Med tiden, när ett företag växer, ändras också ett företags ursprungliga kapitalstruktur. Låt oss anta att kapitalstacken det första året var 40% seniorskuld, 20% efterställd skuld och 40% eget kapital. Hur kommer detta att förändras under en tidshorisont på tre till fem år?

När verksamheten växer och expanderar kommer kapitalandelen att växa betydligt under de närmaste tre till fem åren. Den efterställda skuldbiten kommer att förbli densamma, medan den gamla skuldbiten kommer att krympa, eftersom dess ränta har återbetalats under sin amorteringsperiod. Därför har verksamhetens värde ökat, men majoriteten av tillväxten har bara överförts till aktieägarna. Denna tillväxt i eget kapital är hur private equity-företag genererar en intern avkastning (IRR). Standard IRR-intervallet är vanligtvis mellan 20% och 30% avkastning.

skuld används för att förbättra avkastningen på aktierna

Ur ett private equity-företags synvinkel är det viktigt att det investerade kapitalet på förhand ger en tillräcklig avkastning. Men om det finns ett finansieringsgap fylls det vanligtvis med efterställda skulder.

För att lära dig mer om skuldmodellering, användning av hävstång och beräkning av IRR, se våra finansiella modelleringskurser.

Översikt över efterställda skulder

Fortsätta vår diskussion om senior- och förlagslån, låt oss gå ner i kapitalstapeln till förlagsskuld, som betraktas som alla typer av skulder som inte kommer att betalas förrän all seniorskuld har betalats helt. Men även inom förlagslån finns det olika typer av lån med olika prioriteringar. Typer av förlagslån inkluderar obligationer med hög avkastning, mezzanin med och utan teckningsoptioner, PIK-sedlar och leverantörsanteckningar, som beställs från högsta respektive lägsta prioritet. Ett annat sätt att uttrycka de olika prioriteringarna för värdepapper är med en efterställningsskala. Exempelvis har högavkastningsobligationer den lägsta underordningen, medan leverantörsanteckningarna har den högsta.

Efterställd skuld

För olika underordningsnivåer finns det olika nivåer av förväntad avkastning. Därför fattar investerare beslut baserat på denna risk och belönar avvägning. Exempelvis har högavkastningsobligationsinvesterare högsta prioritet att samla in skulder i händelse av finansiell nöd men kommer att få den lägsta avkastningen av alla förlagslån. Å andra sidan har kreditgivare som har lägsta prioritet lägsta prioritet att ta ut skulder men kommer att få den högsta förväntade avkastningen av alla långivare.

Slutligen, med ökande underordning kommer ökad aktieutspädning. Därför är det viktigt för ledningen att söka kapital på toppen av kapitalstapeln för att minimera aktieutspädning.

Hållbar efterställd skuld

Ett företag kan bara ta på sig så mycket skuld. Så hur mycket efterställda skulder kan ett företag hantera?

Det finns flera åtgärder för att vanligtvis uppskatta ett företags maximala efterställda skulder:

  • Total skuldkvot på EBITDA på 5-6 gånger. Som nämnts ovan står seniorskulden vanligtvis för 2-3 gånger skuld till EBITDA, därav återstående för efterställda skulder
  • EBITDA till kontanteränta cirka 2 gånger
  • Minsta kapitalfinansiering på 30% -35%

Lämplig kapitalstruktur måste konstrueras inom dessa begränsningar.

Kreditvärderingar och hög avkastning

Obligationer med hög avkastning är börsnoterade värdepapper som möjliggör transaktioner på en sekundär marknad. Emellertid kan mezzanine-finansiering inte handlas.

För att förstå riskerna med att köpa obligationer tillhandahåller kreditvärderingsinstitut kreditpoäng på varje obligation baserat på deras utvärdering av fallissemangsrisk. Obligationer med AAA-rating är de säkraste, med lägsta sannolikhet för fallissemang, medan obligationer med D-rating är minst säkra, med högsta sannolikhet för fallissemang. Dessutom betraktas obligationer med rating BBB och högre som investment grade, medan obligationer med rating BB + eller lägre betraktas som icke-investment grade, high yield eller skräpobligationer.

Kreditbetyg

Mezzanine Skuld

Mezzanineskuld är ett icke-omsättbart värdepapper som är föremål för seniorskuld. Det har ofta en återbetalning av kula, upplupen kontantavkastning och kan ha aktieteckningsoptioner bifogade. Aktieteckningsoptioner ger långivarexponeringar mot eget kapital uppe på toppen av den förväntade avkastningen på de faktiska räntebetalningarna.

Dessutom inkluderar mezzaninskuld konvertibla lånelager, som helt kan konverteras till eget kapital, eller konvertibla preferensaktier, som helt kan konverteras till preferensaktier.

Skuld med teckningsoptioner, konvertibla lånelager och konvertibla preferensaktier har alla aktieexponeringar inbyggda i skuldsäkerheten.

Mezzanine återvänder

Mezzanine-långivare riktar sig vanligtvis till en intern avkastning (IRR) på 15% till 20%. IRR består av flera komponenter. Den första är den kontanta räntan som betalas av företaget till investeraren. Den andra delen är den upplupna räntan, vilken är den ränta som upplupits för att återbetalas med huvudmannen. Dessa två komponenter består av den avtalsenliga avkastning som företaget är skyldig borgenärerna. Den sista komponenten är den uppåtriktade aktieexponeringen från teckningsoptioner. Dessa teckningsoptioner är vanligtvis 3% till 10% av verksamheten efter utgången, vilket avsevärt ökar en skuldinvesterares IRR.

Mezzanine återvänder

Relaterade avläsningar

Tack för att du läser den här guiden till högre och efterställda skulder. För att fortsätta lära dig och utveckla din karriär rekommenderar vi starkt dessa ytterligare finansresurser nedan:

  • Skuldkapacitet Skuldkapacitet Skuldkapacitet avser den totala skuld som ett företag kan ådra sig och återbetala enligt villkoren i skuldavtalet.
  • Kostnad för skuld Kostnad för skuld Kostnaden för skuld är den avkastning som ett företag ger till sina innehavare och borgenärer. Skuldkostnader används i WACC-beräkningar för värderingsanalys.
  • Skuldschema Skuldschema Ett skuldschema innehåller alla skulder som ett företag har i ett schema baserat på dess löptid och räntesats. Vid finansiell modellering ränter räntekostnaderna
  • Marknadsvärde för skuld Marknadsvärde för skuld Marknadsvärde för skuld avser det marknadspris som investerare skulle vara villiga att köpa ett företags skuld till, vilket skiljer sig från det bokförda värdet i balansräkningen.

Rekommenderas

Stängdes Crackstreams ner?
2022
Är MC ledningscentral säker?
2022
Lämnar Taliesin en kritisk roll?
2022