Folkrepubliken Kina är den mest populära destinationen för investering av private equity i Asien. Private equity i Kina står för två tredjedelar av de totala investeringsfonderna som erhålls i Asien.
Processen med att investera i privat kapital i Kina
Processen att investera i private equity i Kina varierar beroende på om private equity-fonden är en offshore-fond eller en on-shore-fond:
- Offshore- fonder: Offshore-holdingbolag kallas vanligtvis ”red chip” -företag eftersom de innehar tillgångar indirekt eller direkt i Kina. I denna typ av en private equity-fond förvärvar eller investerar ett SPV (Special Purpose Vehicle) i målföretagets offshore-holdingbolag. Ofta äger holdingbolaget 100% av aktierna i ett Hong Kong (HK) mellanföretag, som i sin tur har 100% andel i ett dotterbolag till Folkrepubliken Kina. De 100 procentiga andelarna i dotterbolaget i Kina har formen av ett ”helt utländskt ägt företag” (WFOE). Offshore-holdingbolaget är avsett att vara ett noteringsfordon i en utländsk börsintroduktion i framtiden. Private equity-investerarna i ett offshore-företag avslutar efter börsintroduktionen.
- Om målbolaget är en kinesisk inhemsk enhet som inte har ett offshore-holdingbolag, som ett slutförhållande, kräver private equity-investerare ofta att målbolaget omstruktureras till en offshore-struktur så att investerarna blir aktieägare i ett offshore-holdingbolag. Det bör noteras att bestämmelserna om utländska investerare som förvärvar inhemska företag (cirkulär 10) som utfärdades 2006 gör det svårt att konvertera ett inhemskt företag i Kina till ett offshore-företag. Grundare / ägare av inhemska kinesiska företag kräver expertråd för att genomföra den komplicerade och kostsamma omstruktureringsprocessen. Om omstruktureringsprocessen inte lyckas måste de utländska private equity-investerarna investera direkt i det inhemska Kina.Detta resulterar i ett kinesiskt-utländskt joint venture och när det kinesiska-utländska joint venture-bolaget omvandlas till ett aktiebolag blir det kvalificerat för notering på en av Kinas börser. Godkännandet av börsintroduktionen av CSRC (China Securities Regulatory Commission) tar dock lång tid. Det är därför svårt för private equity-investerare att investera i ett inhemskt kinesiskt företag om de vill lämna en börsintroduktion utomlands.
- När används fonder från land: t noteringsfordonet är strukturerat som ett offshore-holdingbolag när private equity-fonden avser att gå ut genom en utländsk börsintroduktion i framtiden, dvs genom en börsnotering noterad på en aktiemarknad utanför Kina. Offshore-investeringsfordonet är införlivat som ett företag i en jurisdiktion som är offshore (t.ex. Caymanöarna).
- On-shore fonder: I denna typ av private equity-fond investerar private equity-fonden i en inhemsk inhemsk företagsenhet i Kina genom ett offshore-SPV. Private equity-bolaget blir därmed aktieägare i den berörda samarbetsenheten.
- När används fonder på land: Noteringsfordonet införlivas som ett gemensamt aktiebolag i Kina om private equity-investerare tänker lämna genom att notera målbolaget på en börs i Kina.
Grundarnas roll i private equity i Kina
Ledningsincitament och earn-out-mekanismer är populära i PE-transaktioner i Kina. Dessutom är grundarna ofta bundna av avtal för att inte avsluta förrän börsintroduktionen (IPO) eller en viss utlösande händelse, till exempel en fusion eller förvärv. När de strukturerar villkoren för affären fokuserar PE-investerare i Kina ofta på ledningens och grundarnas ansvar och roller. Särskild tonvikt läggs på att strukturera incitament för företagsledningen och grundarna eftersom de är en nyckelfaktor för ett företags framgång i Kina.
Fördelar med att investera i privat kapital i Kina
Investeringar i Kina ger private equity-fonder följande fördelar:
- Hög avkastning: Den kinesiska private equity-marknaden erbjuder högre avkastning på investering (ROI) än de flesta private equity-möjligheter i västra länder.
- Möjlighet att skala privat kapital: Med tanke på den stora kinesiska ekonomins storlek har en riskkapitalfond, när den väl är etablerad, många möjligheter att utöka sin verksamhet. Detta underlättas ytterligare av den växande rikedomen av kinesiska konsumenter, de möjligheter som skapats av "Made in China 2025" inom tillverkningssektorn och konvergensen av offline- och online-försäljningskanaler i Kina.
- Ökade investeringsmöjligheter : När Kina fortsätter sin övergång till en marknadsekonomi kommer entreprenörsaktivitet och konkurrens att öka. Detta kommer att resultera i ett växande antal företag som uppnår den tillväxt, storlek och förvaltningskvalitet som krävs för att bli berättigade till finansiering från private equity-fonder. Eftersom affärsflödet i den kinesiska ekonomin fortsätter att expandera kommer även företag med långsammare tillväxt än genomsnittet att bli potentiella private equity-mål. Således kommer poolen av investeringsmöjligheter att öka för PE-fonder.
- Ökad Yuan-konvertibilitet: Införandet av den kinesiska yuanen i Internationella valutafondens korg för särskilda dragningsrätter (SDR) har förbättrat RMB: s handel och konvertibilitet.
Utmaningar för privata aktiefonder i Kina
Private equity i Kina står inför följande utmaningar:
- Stigande svårigheter i urvalsfasen: Urvalsfasen blir allt svårare för utländska private equity-fonder eftersom:
- Bra erbjudanden blir knappa i Kina; som ett resultat har grundarna större förhandlingsstyrka gentemot PE-fonder medan de förhandlar om transaktionsvillkor och värderingen av målbolaget.
- Företagsvärderingar förblir mycket högre än genomsnittet.
- Investeringsrisk: Målföretag på den kinesiska marknaden har blivit övervärderade på grund av att ett stort antal private equity-fonder jagar efter ett litet antal målföretag. På grund av övervärderingen av målföretagen ökar således investeringsrisken gradvis i Kina.
- Strängare due diligence än vanligt krävs: Med tanke på bristen på öppenhet i informationen från Kina, är det svårt att få tillförlitliga uppgifter om den ekonomiska aktiviteten i landet och ett målföretag. Således är den konventionella checklistan för due diligence inte tillräcklig för att undersöka sundheten hos företag i Kina. Utländska investerare måste undersöka giltigheten hos målföretagets affärscertifikat, grundarens familjebakgrund, bedöma deras guanxi (dvs. ett system med inflytelserika sociala nätverk som underlättar affärer), överväga skandaler som grundaren har varit inblandad i, och så vidare och så vidare.
- Frågor inom företagsstyrning: I struktureringsfasen kommer utländska investerare och / eller nya styrelseledamöter ofta i konflikt med befintliga styrelseledamöter på grund av skillnader i ledningsstil / normer.
- Svårigheter vid värdering av affärer: Västerländska värderingsmodeller bygger på exakta insatser. Dessa insatser är dock ofta inte tillgängliga i Kina eftersom många små kinesiska privata företag inte har granskade finansiella rapporter. Således förlitar sig värderingen i Kina ofta på "emotionell värdering" -metoden, som ofta är godtycklig och kolliderar med hårda siffror.
- Juridiska problem: Utländska PE-investerare möter ofta motstånd mot förändringar i ledningsskedet. Dessutom respekterar målföretag ofta inte sina kontrakt och påföljder för att inte uppfylla kontrakten ignoreras. Detta beror på att ett stort antal kinesiska företag tycker att kontrakt är förhandlingsbara, även efter genomförande. Verkställbarheten av kontrakt problematiseras ytterligare av bristen på ett starkt (företags) rättsligt ekosystem i Kina.
- Oförmåga att lämna: Det finns många hinder för att lämna PE-investeringar i Folkrepubliken Kina. Således är det möjligt för utländska investeringar att fastna i kinesiska private equity-affärer. Oron för detsamma ökar eftersom värdet och antalet utgångar minskar. Dessutom är utgångsmekanismen mer komplicerad i Kina än i USA. Detta beror på att PE-investeringar i Kina har en minoritetsandel snarare än en majoritetsandel (som vanligtvis är fallet i USA). Detta minskar exitflexibiliteten eftersom minoritetsinvesterare måste förhandla med grundarna av målföretaget för att nå en överenskommelse, till skillnad från majoritetsinvesterare som kan driva exit i den riktning som de önskar.
- Landsrisk: De kinesiska regeringens regleringsbeslut tar inte bara hänsyn till ekonomiska och politiska faktorer utan också kulturella faktorer som nationalism och guanxi. Det finns alltså mycket osäkerhet kring godkännandeprocessen i Kina.
- Valutarisk / valutarisk : Fram till 2005 var RMB kopplad till USD och var därmed relativt stabil. Men 2006 bytte den kinesiska regeringen till ett hanterat flytande system för valutakurshantering. Kort sagt får RMB flyta inom ett förutbestämt område. Om RMB bryter mot det inställda intervallet går den kinesiska centralbanken in för att stabilisera valutan. Det hanterade flytande systemet ökar volatiliteten och förmedlar samtidigt inte den verkliga värderingen av den kinesiska valutan. Eftersom valutakursen hanteras betyder det dessutom att valutan kan devalveras eller uppskattas utan varning (som framgår av 2015s valutavalvering). Således står utländska investerare inför betydande valutarisk när de investerar i Kina.
Få reda på mer
Private equity i Kina är en integrerad del av det förändrade globala ekonomiska systemet. Klicka på följande länkar för att ta reda på mer om private equity och kapitalmarknader:
- Private Equity Private Equity Karriärprofil Private equity-analytiker och intresseföretag utför liknande arbete som inom investment banking. Jobbet inkluderar ekonomisk modellering, värdering, långa timmar och höga löner. Private equity (PE) är en vanlig karriärutveckling för investmentbanker (IB). Analytiker i IB drömmer ofta om att ”ta examen” till köpsidan,
- Topp 10 PE-företag Topp 10 Private Equity-företag Vilka är de 10 bästa private equity-företagen i världen? Vår lista över de tio största PE-företagen, sorterat efter totalt insamlat kapital. Vanliga strategier inom PE inkluderar leveraged buyouts (LBO), riskkapital, tillväxtkapital, nödställda investeringar och mezzaninkapital.
- Kapitalmarknader Aktiekapitalmarknad (ECM) Kapitalmarknaden är en delmängd av kapitalmarknaden där finansinstitut och företag interagerar för att handla finansiella instrument
- Investering för Dummies Finance Finance: Finansartiklar är utformade som självstudieguider för att lära dig viktiga finanskoncept online i din egen takt. Bläddra bland hundratals artiklar!
