M & M-satsen, eller Modigliani-Miller-satsen, är en av de viktigaste satserna inom företagsfinansiering. Satsen utvecklades av ekonomerna Franco Modigliani och Merton Miller 1958. Huvudidén med M & M-teorin är att kapitalstrukturen Kapitalstruktur Kapitalstruktur avser mängden skuld och / eller eget kapital som används av ett företag för att finansiera sin verksamhet och finansiering. dess tillgångar. Ett företags kapitalstruktur i ett företag påverkar inte dess totala värde.
Den första versionen av M & M-teorin var full av begränsningar eftersom den utvecklades under antagande av perfekt effektiva marknader, där företagen inte betalar skatt, medan det inte finns några konkurskostnader eller asymmetrisk information Asymmetrisk information Asymmetrisk information är, precis som term antyder, ojämlik, oproportionerlig eller skakig information. Det används vanligtvis med hänvisning till någon typ av affärsavtal eller ekonomiskt arrangemang där en part har mer eller mer detaljerad information än den andra. . Därefter utvecklade Miller och Modigliani den andra versionen av sin teori genom att inkludera skatter, konkurskostnader och asymmetrisk information.
M & M-satsen på perfekt effektiva marknader
Detta är den första versionen av M&M Theorem med antagandet om perfekt effektiva marknader. Antagandet innebär att företag som verkar i en värld av perfekt effektiva marknader inte betalar några skatter, handel med värdepapper utförs utan några transaktionskostnader, konkurs Konkurs Konkurs är den juridiska statusen för en människa eller en icke-mänsklig enhet (ett företag eller en myndighet) som inte kan betala tillbaka sina utestående skulder till borgenärer. är möjligt men det finns inga konkurskostnader och informationen är perfekt symmetrisk.
Proposition 1 (M&M I):
Var:
- V U = Värdet på det unlevered företaget (finansieras endast genom eget kapital)
- V L = värdet på det levererade företaget (finansiering genom en blandning av skuld och eget kapital)
Det första förslaget påstår i huvudsak att företagets kapitalstruktur inte påverkar dess värde. Eftersom ett företags värde beräknas som nuvärdet av framtida kassaflöden kan kapitalstrukturen inte påverka det. På helt effektiva marknader betalar företag inte heller någon skatt. Därför uppnår inte företaget med en 100-procentig kapitalstruktur några fördelar med avdragsgilla räntebetalningar.
Proposition 2 (M&M I):
Var:
- r E = Kostnad för skuldsatt eget kapital
- r a = Kostnad för unlevered eget kapital
- r D = Skuldkostnad
- D / E = Skuldsättningsgrad
Det andra förslaget i M & M-satsen säger att företagets kostnad för eget kapital Kostnad för eget kapital Kostnad för eget kapital är den avkastning som en aktieägare behöver för att investera i ett företag. Avkastningskravet är baserat på den risknivå som är förknippad med investeringen och är direkt proportionell mot företagets hävstångsnivå. En höjning av hävstångsnivån medför högre företagssannolikhet. Därför kräver investerare en högre kostnad för eget kapital (avkastning) för att kompenseras för den ytterligare risken.
M & M-teorem i den verkliga världen
Omvänt utvecklades den andra versionen av M&M Theorem för att bättre passa verkliga förhållanden. Antagandena i den nyare versionen innebär att företag betalar skatt; det finns transaktions-, konkurs- och byråkostnader; och information är inte symmetrisk.
Proposition 1 (M&M II):
Var:
- t c = Skattesats
- D = Skuld
Det första förslaget säger att skattesköldar som härrör från de avdragsgilla räntebetalningarna gör värdet på ett hävstångsföretag högre än värdet på ett unlevered företag. Huvudskälet bakom teorin är att avdragsgilla räntebetalningar påverkar ett företags kassaflöden positivt. Eftersom ett företags värde bestäms som nuvärdet av de framtida kassaflödena ökar värdet på ett levererat företag.
Proposition 2 (M&M II):
Det andra förslaget för det verkliga förhållandet säger att kostnaden för eget kapital har en direkt proportionell relation till hävstångsnivån.
Ändå påverkar förekomsten av skattesköld förhållandet genom att göra kostnaden för eget kapital mindre känslig för hävstångsnivån. Även om den extra skulden fortfarande ökar chansen för ett företags fallissemang, är investerare mindre benägna att reagera negativt på att företaget tar ytterligare hävstång, eftersom det skapar skattesköldarna som ökar dess värde.
Fler resurser
Ekonomi är den officiella leverantören av Financial Modelling and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA®-certifiering. Gå med i 350 600+ studenter som arbetar för företag som Amazon, JP Morgan och Ferrari-certifieringsprogram, utformade för att förvandla vem som helst till en ekonomisk analytiker i världsklass.
För att fortsätta lära dig och utveckla dina kunskaper om ekonomisk analys, rekommenderar vi starkt ytterligare finansresurser nedan:
- Corporate Finance Översikt Corporate Finance Översikt Corporate finance handlar om kapitalstrukturen i ett företag, inklusive dess finansiering och de åtgärder som ledningen vidtar för att öka värdet på
- Little's Law Little's Law Little's Law är en sats som bestämmer det genomsnittliga antalet artiklar i kösystem, baserat på den genomsnittliga väntetiden för ett objekt i ett system och
- Unlevered Capital Cost Unlevered Capital Cost Unlevered capital cost är den teoretiska kostnaden för ett företag som finansierar sig själv för genomförandet av ett kapitalprojekt, förutsatt att det inte finns någon skuld. Formel, exempel. De obetydliga kapitalkostnaderna är den underförstådda avkastning som ett företag förväntar sig att tjäna på sina tillgångar utan effekt av skuld. WACC antar det aktuella kapitalet
- Värderingsmetoder Värderingsmetoder När man värderar ett företag som ett fortsatt företag finns det tre huvudsakliga värderingsmetoder som används: DCF-analys, jämförbara företag och tidigare transaktioner. Dessa värderingsmetoder används i investmentbank, aktieforskning, private equity, företagsutveckling, fusioner och förvärv, leveraged buyouts och finans
