Det finns två typer av gratis kassaflöden: Free Cash Flow to Firm (FCFF) (även kallat Unlevered Free Cash Flow) och Free Cash Flow to Equity (FCFE), vanligen kallat Levered Free Cash Flow. Det är viktigt att förstå skillnaden mellan FCFF och FCFE, eftersom diskonteringsräntan och täljaren för värderingsmultiplar Typer av värderingsmultiplar Det finns många typer av värderingsmultiplar som används i finansiell analys. Dessa typer av multiplar kan kategoriseras som aktiemultiplar och företagsvärdesmultiplar. De används i två olika metoder: jämförbar företagsanalys (komps) eller prejudikattransaktioner, (prejudikat). Se exempel på hur man beräknar beroende på vilken typ av kassaflöde som används.
Fritt kassaflöde
Innan du undersöker skillnaden mellan FCFF och FCFE är det viktigt att förstå vad exakt Free Cash Flow (FCF) är. Fritt kassaflöde är den mängd kassaflöde som ett företag genererar (netto efter skatt) efter att ha tagit hänsyn till icke-kontanta kostnader Icke-kassakostnader Icke kontantkostnader visas i resultaträkningen eftersom redovisningsprinciper kräver att de bokförs trots att de inte faktiskt betalats för med kontanter. , förändringar i rörelsetillgångar och skulder och investeringar Kapitalutgifter En investering (kort förkortat Capex) är betalningen med antingen kontanter eller kredit för att köpa varor eller tjänster som aktiveras i balansräkningen. På ett annat sätt är det en utgift som aktiveras (dvs. inte kostnadsförs direkt i resultaträkningen) och anses vara en "investering". Analytiker ser på Capex.
Gratis kassaflöde är ett mer exakt mätvärde än EBITDA EBITDA EBITDA eller resultat före ränta, skatt, avskrivningar, avskrivningar är ett företags vinst innan någon av dessa nettoavdrag görs. EBITDA fokuserar på ett verksamhetsbeslut eftersom det ser på företagets lönsamhet från kärnverksamheten innan kapitalstrukturens inverkan. Formel, exempel, EBIT och nettoresultat Nettoresultat Nettoresultatet är en viktig post, inte bara i resultaträkningen utan i alla tre kärnredovisningarna. Medan den uppnås genom resultaträkningen används nettovinsten också i både balansräkningen och kassaflödesanalysen. eftersom de utelämnar stora investeringar och kontantförändringar på grund av förändringar i rörelsens tillgångar och skulder. Mätvärden som EBIT och nettoresultat inkluderar även icke-kontanta kostnader,ytterligare felaktig framställning av ett företags verkliga kassaflöde.
På grund av ovanstående skäl används Free Cash Flow ofta i en DCF-analys och därför är en tydligare förståelse av konceptet viktig för finansintervjuer, särskilt för Investment Banking och Corporate Finance-roller.
Skillnad mellan FCFF och FCFE
Huvudskillnaden mellan Unlevered Free Cash Flow och Levered Free Cash Flow är att Unlevered Free Cash Flow exkluderar effekten av räntekostnader Räntekostnader Räntekostnader uppstår från ett företag som finansierar genom skuld eller kapitalleasing. Ränta finns i resultaträkningen men kan också beräknas genom skuldschemat. Schemat bör innehålla en översikt över alla större skulder som ett företag har i balansräkningen och beräkna ränta genom att multiplicera och nettoskuldemission (återbetalningar), medan Levered Free Cash Flow inkluderar effekten av räntekostnader och nettoskuldemissioner (återbetalningar) .
Det finns ett antal sätt att beräkna de två kassaflödena och frågor om skillnader och beräkningsmetoder dyker ofta upp i finansintervjuer. Nedan följer några metoder för att beräkna både Unlevered och Levered Free Cash Flow.
Hur man beräknar unlevered gratis kassaflöde
- EBIT * (1-skattesats) + Icke-kontanta utgifter - Förändringar i rörelse- tillgångar och skulder - CapEx
- Kassaflöde från verksamheten + skattejusterad räntekostnad - CapEx
- Nettoresultat + Skattejusterad räntekostnad + Icke-kontanta utgifter - Förändringar i driftstillgångar och skulder - CapEx
Hur man beräknar levererat fritt kassaflöde
- Nettoresultat + Avgifter som inte är kontant - Förändringar i driftstillgångar och skulder - CapEx + Nettoskuld emitterad (återbetalad)
- Kassaflöde från verksamheten - CapEx + nettoskuld emitterad (återbetalad)
Värderingsmultiplar: FCFF vs FCFE
Vid beräkning av värderingsmultiplar använder vi ofta antingen Enterprise Value eller Equity Value i täljaren med något kassaflödesmätvärde i nämnaren. Medan vi nästan alltid använder både Enterprise Value och Equity Value multiplar, är det oerhört viktigt att förstå när man ska använda vilken. Deras användning beror på mätvärdet som finns i nämnaren. Om nämnaren inkluderar räntekostnad används eget kapital och om det inte inkluderar räntekostnad används företagsvärde.
Därför används eget kapital med levered Free Cash Flow och Enterprise Value används med Unlevered Free Cash Flow. Enterprise Value används med Unlevered Free Cash Flows eftersom denna typ av kassaflöde tillhör både skuld- och aktieinvesterare. Kapitalvärde används dock med Levered Free Cash Flow, eftersom Levered Free Cash Flow inkluderar effekterna av räntekostnader och obligatoriska återbetalningar, och tillhör därför endast aktieinvesterare. På samma sätt, om EBIT är i nämnaren, skulle Enterprise Value användas i täljaren, och om nettoresultatet är i nämnaren skulle kapitalvärdet användas i täljaren.
Rabatt: FCFF vs FCFE
Precis som värderingsmultiplar skiljer sig åt beroende på vilken typ av kassaflöde som används varierar diskonteringsräntan i en DCF också beroende på om Unlevered Free Cash Flows eller Levered Free Cash Flows diskonteras.
Om Unlevered Free Cash Flows används används företagets viktade genomsnittliga kapitalkostnad (WACC) som diskonteringsränta eftersom man måste ta hänsyn till hela företagets kapitalstruktur. Att beräkna företagsvärde innebär att inkludera andelen av alla investerare.
Om levererade fria kassaflöden används bör företagets kostnad för eget kapital användas som diskonteringsränta, eftersom det endast innebär det belopp som återstår för aktieinvesterare. Det säkerställer beräkning av kapitalvärde istället för företagsvärde.
Slutsats
Att förstå skillnaderna mellan Unlevered Free Cash Flows och Levered Free Cash Flows, tillsammans med när man ska använda vilken metod, är extremt viktigt för de flesta företagsfinansierings- och Investment Banking-rollerna. Även om frågor om detta ämne ibland kan bli svåra, är det en bra utgångspunkt att förstå de ovan nämnda begreppen.
Relaterade avläsningar
Tack för att du läser den här guiden om FCFF vs FCFE. Finance erbjuder Financial Modelling & Valuation Analyst (FMVA) FMVA®-certifiering. Gå med i 350 600+ studenter som arbetar för företag som Amazon, JP Morgan och Ferrari-certifieringsprogram för finansanalytiker. För att fortsätta lära dig och utveckla din karriär kommer de ytterligare resurserna nedan att vara till hjälp:
- Företagsvärde vs eget kapital Företagsvärde vs eget kapital Företagsvärde mot eget kapital. Den här guiden förklarar skillnaden mellan företagsvärdet (fast värde) och företagets eget kapital. Se ett exempel på hur man beräknar var och en och laddar ner miniräknaren. Företagsvärde = eget kapital + skuld - kontanter. Lär dig innebörden och hur var och en används i värderingen
- Hur de 3 finansiella rapporterna är länkade Hur de 3 finansiella rapporterna är länkade Hur är de 3 finansiella rapporterna länkade? Vi förklarar hur man kopplar samman de tre finansiella rapporterna för ekonomisk modellering och värdering i Excel. Anslutningar av nettoresultat och balanserade vinstmedel, PP&E, avskrivningar, investeringar, rörelsekapital, finansieringsverksamhet och kassa
- Ultimate Cash Flow Guide Värdering Gratis värderingsguider för att lära dig de viktigaste begreppen i din egen takt. Dessa artiklar kommer att lära dig bästa praxis för affärsvärdering och hur man värderar ett företag med jämförbar företagsanalys, diskonterat kassaflöde (DCF) -modellering och prejudikattransaktioner, som används i investmentbank, aktieundersökning,
- Vägt genomsnittlig kapitalkostnad (WACC) WACC WACC är ett företags vägda genomsnittliga kapitalkostnad och representerar dess blandade kapitalkostnad inklusive eget kapital och skuld. WACC-formeln är = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Den här guiden ger en översikt över vad den är, varför den används, hur man beräknar den och ger också en nedladdningsbar WACC-kalkylator
