APV (justerat nuvärde) är en modifierad form av nettovärdet (NPV) som tar hänsyn till nuvärdet av hävstångseffekter separat. APV delar upp finansierings- och icke-finansierings kassaflöden och diskonterar dem separat. Det är ett mer flexibelt värderingsverktyg för att visa fördelar, till exempel skattesköldar Skattesköld En skattesköld är ett tillåtet avdrag från beskattningsbar inkomst som resulterar i en minskning av skyldig skatt. Värdet av dessa sköldar beror på den effektiva skattesatsen för företaget eller individen. Vanliga avdrag som är avdragsgilla inkluderar avskrivningar, amorteringar, hypotekslån och räntekostnader som uppstår till följd av skatteavdrag för räntor och kostnader, såsom ekonomisk nöd. Formeln för APV är följande:
Nettoskuldeffekten inkluderar justeringar såsom nuvärdet av räntebeskattningsskydd, kostnader för skuldemission, finansiella nödkostnader och andra finansiella biverkningar.
Tillämpningar av APV
APV är ett lämpligt mått på värde för många situationer, inklusive:
- Högt levererade företag eller leveraged buyouts (LBOs) Leveraged Buyout (LBO) En leveraged buyout (LBO) är en transaktion där ett företag förvärvas med skuld som huvudkälla till vederlag. En LBO-transaktion inträffar vanligtvis när ett private equity-företag (PE) lånar så mycket de kan från olika långivare (upp till 70-80% av inköpspriset) för att uppnå en intern räntaavkastning> 20%
- Ekonomiskt nödställda företag
- Företag med dynamiska kapitalstrukturer
APV-metoden är mer överlägsen i sådana situationer eftersom de involverar komplexa skuldantaganden.
Nytt nuvärde jämfört med justerat nuvärde
Det typiska nettovärdet (NPV) tillvägagångssätt bakar alla skuldantaganden i skuldkostnaden, som strömmar in i den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) WACC WACC är ett företags vägda genomsnittliga kapitalkostnad och representerar dess blandade kapitalkostnad eget kapital och skuld. WACC-formeln är = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Den här guiden ger en översikt över vad den är, varför den används, hur man beräknar den och ger också en nedladdningsbar WACC-kalkylator. WACC är emellertid en oflexibel diskonteringsränta som inte tar hänsyn till många finansiella biverkningar, såsom ekonomisk nöd, framtida räntebeskattningar osv. Dessutom tillämpar WACC diskonteringsräntan på levererade kassaflöden som är tillgängliga för både aktie- och skuldinnehavare.
Det justerade nuvärdet (APV) skiljer ut de hävstångseffekter och obetydliga kassaflöden och diskonterar dem separat, vilket ger en mer exakt beskrivning av kostnaderna för eget kapital och skulder och kassaflöden tillgängliga för både aktieägare och skuldägare.
Komponenter med justerat nuvärde
1. Unlevered Firm Value
Obegränsade kassaflöden diskonteras till den outnyttjade kapitalkostnaden, som kan beräknas med kapitalprissättningsmodellen (CAPM) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Capital Asset Pricing Model (CAPM) är en modell som beskriver sambandet mellan förväntad avkastning och risk för en säkerhet. CAPM-formeln visar att en säkerhets avkastning är lika med den riskfria avkastningen plus en riskpremie, baserat på säkerheten.
2. Skuldens nettoeffekt
Beräkna nuvärdet av antagandena om skuldfinansiering.
Genomföra en APV-analys
Steg 1: Förbered prognostiserade kassaflöden
Som med alla diskonterade kassaflöden (DCF) Diskonterade kassaflöden DCF-formler Den diskonterade kassaflöden DCF-formeln är summan av kassaflödet under varje period dividerat med en plus diskonteringsräntan som höjs till kraften i perioden #. Den här artikeln delar upp DCF-formeln i enkla termer med exempel och en video av beräkningen. Formeln används för att bestämma värdet på en företagsvärdering, börja med de prognostiserade kassaflödena för ett företag, affärsområde eller projekt. Kassaflödena bör vara de outnyttjade kassaflödena som är tillgängliga för bara aktieägare. Den tar hänsyn till operativa kassaflöden efter skatt, förändringar i netto rörelsekapital, investeringar och andra förändringar i tillgångar efter skatt.
Steg 2: Bestäm terminalvärdet
De prognostiserade kassaflödena kan inte prognostiseras för långt i tid, annars kommer de att vara felaktiga. Istället görs ett terminalvärdeantagande för de eviga kassaflödena efter den prognostiserade perioden. Det kan göras med några metoder, inklusive:
- Gordon tillväxtmodell
Med Gordons tillväxtmodell beräknas de eviga kassaflödena med en evig formel som antar en evig tillväxttakt och kapitalkostnad som tillämpas på det senaste prognostiserade kassaflödet.
- Flera metoder
Med multipelmetoden tillämpas en multipel som TV / EBITDA eller TV / EBIT på det senaste prognostiserade året. Multipeln kan beräknas genom att ta genomsnittet av jämförbara företags multiplar i jämförbar företagsanalys.
Steg 3: Diskontera kassaflöden och terminalvärde
De prognostiserade kassaflödena och terminalvärdet bör diskonteras till nuvärdet med en lämplig diskonteringsränta. Diskonteringsräntan bör exakt återspegla kapitalkostnad för kapitalinnehavare, dvs. den förväntade avkastningen på en tillgång med liknande riskegenskaper. De diskonterade kassaflödena representerar ämnets unlevered nuvärde.
Steg 4: Utvärdera hävstångseffekter
Nuvärdet av biverkningar som uppkommer vid användning av hävstång bör beräknas. Den vanligaste bieffekten att utvärdera är räntebeskattningen. Ränteskattesköldar uppstår från möjligheten att dra av räntebetalningar från resultatet före beskattning.
Exempel
Ränteskatteskölden ger en fördel med att använda hävstång. Till exempel skulle ett helt kapitalfinansierat företag med 1 000 000 USD i inkomst före skatt och en skattesats på 30% få:
($ 1 000 000 * (1-0,3)) = 700 000 dollar i intäkter och betalar 300 000 dollar i skatt
Företaget skulle inte kunna dra av någon räntekostnad. Emellertid skulle ett identiskt företag med skuldfinansiering och en räntekostnad på 100 000 $ få:
($ 900.000 * (1-0.3)) = $ 630.000 i intäkter och betalar $ 270.000 i skatt
Av beräkningarna ovan är det tydligt att ett hävstångsföretag vanligtvis betalar mindre skatt än ett företag som inte är betalt. Det bör dock noteras att om för mycket hävstång antas, kommer risken för tillgången att öka och de obetydliga kapitalkostnaderna kommer att öka dramatiskt, vilket kompenserar förmånerna från skatteskölden.
Nuvärdet av biverkningarna bör tas med en kapitalkostnad Kostnad för kapital Kostnaden för kapital är den lägsta avkastning som ett företag måste tjäna innan det genererar värde. Innan ett företag kan vinna vinst måste det åtminstone generera tillräckliga inkomster för att täcka kostnaderna för finansiering av sin verksamhet. som återspeglar risken för biverkningar, i likhet med de obetydliga kapitalkostnaderna. Den kan beräknas genom att lägga till en standardspridning i den riskfria räntan, genom att rita en avkastningskurva för befintlig skuld eller med skuldens kostnad efter skatt medfört från historiska räntekostnader.
Steg 5: Lägg till nuvarande värden tillsammans
Slutligen kan det obearbetade nuvärdet och nuvärdet av hävstångseffekter läggas samman för att nå det justerade nuvärdet. APV-metoden är mycket flexibel. användare av APV-metoden kan skräddarsy tillvägagångssättet efter deras behov, genom att justera diskonteringsräntor och kassaflöden för att återspegla lämplig risk.
Relaterade avläsningar
Finance erbjuder Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Certification Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ ackreditering är en global standard för kreditanalytiker som täcker ekonomi, redovisning, kreditanalys, kassaflödesanalys, covenant modellering, lån återbetalningar och mer. certifieringsprogram för dem som vill ta sin karriär till nästa nivå. För att fortsätta lära dig och utveckla din kunskapsbas, vänligen utforska de ytterligare relevanta resurserna nedan:
- Jämförbar företagsanalys Jämförbar företagsanalys Hur man utför jämförbar företagsanalys. Den här guiden visar dig steg för steg hur man bygger jämförbara företagsanalyser ("Comps"), innehåller en gratis mall och många exempel. Comps är en relativ värderingsmetod som tittar på förhållanden för liknande offentliga företag och använder dem för att härleda värdet av ett annat företag
- Netto nuvärdet (NPV) Netto nuvärdet (NPV) Netto nuvärdet (NPV) är värdet av alla framtida kassaflöden (positiva och negativa) under hela en investering diskonterad till nuvarande. NPV-analys är en form av inneboende värdering och används i stor utsträckning inom finans och redovisning för att bestämma värdet på ett företag, investeringssäkerhet,
- Möjlighetskostnad Möjlighetskostnad Möjlighetskostnad är ett av de viktigaste begreppen i studiet av ekonomi och förekommer i olika beslutsprocesser. Möjlighetskostnaden är värdet på det näst bästa alternativet.
- Unlevered Capital Cost Unlevered Capital Cost Unlevered capital cost är den teoretiska kostnaden för ett företag som finansierar sig själv för genomförandet av ett kapitalprojekt, förutsatt att det inte finns någon skuld. Formel, exempel. De obetydliga kapitalkostnaderna är den underförstådda avkastning som ett företag förväntar sig att tjäna på sina tillgångar utan effekt av skuld. WACC antar det aktuella kapitalet
