Notching är en allmän praxis för kreditvärderingsinstitut att jämföra betyg för olika emittenter över en enda klass av förpliktelser eller närstående enheter. En jämförelse av olika företags betyg används för att återspegla de kreditspecifika riskerna. Skulder kan noteras lägre eller högre på grund av den varierande graden av förluster i händelse av fallissemang.
Under en utvärdering kan ett företag välja nivån på den skuld som utfärdas, med förbehåll för befintliga covenants. Emittentens övergripande kreditbetyg Kreditvärdering Ett kreditbetyg är ett uttalande från ett visst kreditinstitut angående förmågan och villigheten för ett företag (stat, företag eller individ) att fullgöra sina finansiella skyldigheter fullständigt och inom de fastställda förfallodagen. Ett kreditbetyg innebär också sannolikheten för att en gäldenär kommer att betalas ut. kan skilja sig från betyg på sådana skyldigheter. Prioriteringar har bara betydelse om ett företag är insolvent. Men om ett företag avvecklar alla sina skulder enligt schemat, är anciennitetsordningen irrelevant.
Sammanfattning
- Notching är en praxis av olika kreditgivare över en grupp skyldigheter att jämföra kreditbetyg för olika emittenter.
- Standard & Poor's Corporation (S&P) och Moody's Investors Service (Moody's) är de mest populära kreditvärderingsinstituten.
- Notching gör att skulder kan höjas högre eller lägre, baserat på graden av förluster vid fallissemang.
Förstå begreppet hack
Två stora kreditvärderingsföretag är Standard & Poor's Corporation (S&P) och Moody's Investors Service (Moody's). De två indexleverantörerna ger information om riskspecifika betyg. Dessutom jämför kreditvärderingsinstituten betyg för olika emittenter över en enda klassplikt.
Kvaliteten på skulder har en dubbel innebörd. För det första visar det sannolikheten för fallissemang, som bestäms med hjälp av finansiella nyckeltal Finansiella nyckeltal skapas med hjälp av numeriska värden från finansiella rapporter för att få meningsfull information om ett företag, inklusive avvikelse i kassaflöden och räntetäckning. För det andra visar det återvinningsgraden efter standard. Den senare funktionen är beroende av antalet tillgängliga tillgångar och språket för indenturavtalet.
Omsättbarheten för emittentens tillgångar avgör återvinningsgraden. Dessutom, om ett företag inte betalar en enskild fråga, betalas alla dess skulder omedelbart förfallna. Som sådan är chanserna för standard för ett företagsemissioner lika, förutom återhämtningsgraden, som kan variera beroende på problem.
De huvudsakliga teknikerna som används som bas för notchinstrument är bedömning av företagsfamiljer eller obligatoriska lån utan säkerhet. Strukturell efterställande av skulder som utfärdas av dotterföretag noteras också, med förbehåll för S&P. Till exempel kan ett dotterbolags skulder rankas högre än ett holdingbolag eftersom det senare direkt äger tillgångarna och kassaflödet i hela företaget.
Moody's Uppdaterad Notching Guidance
Jämförelsens förväntade förlustnivåer definierar Moodys betyg. Indexen gäller både grundläggande företagsemittenter och strukturerade finansiella transaktioner. Moody's idealiserade förväntade förlustnivåer uppvisar följande egenskaper:
- Den procentuella skillnaden i risk för klassificeringskategorierna Ba2 och högre och i förhållande till en högre kategori är 45% eller högre.
- Den procentuella skillnaden i risker för klassificeringskategorierna Ba3 och lägre och i förhållande till en högre kategori är under 45%.
Moody's Investors Service tillämpade ovanstående logik för att utveckla förenklade riktlinjer för underordning-baserade hack, som används oftare. Om äldre osäker eller CFC är Ba2, är följande metod tillämplig:
- Senior Secured Bonds: +1 hack ovanför basen
- Senior osäkra obligationer: 0 bas
- Senior underordnad: -1 hack under basen
- Efterställda obligationer: -1 steg under basen
- Junior underordnade obligationer: -1 hack under basen
- Föredragna aktier Föredragna aktier Föredragna aktier (preferensaktier, preferensaktier) är den klass av aktieägande i ett företag som har ett prioriterat krav på företagets tillgångar framför stamaktier. Aktierna är mer äldre än vanliga aktier men är yngre i förhållande till skuld, såsom obligationer. : -2 skåror under basen
Om senior osäker eller CFC är Ba3, är följande metod tillämplig:
- Senior Secured Bonds: +1 hack ovanför basen
- Senior osäkra obligationer: 0 bas
- Senior underordnad: -2 hack under basen
- Efterställda obligationer: -2 hack under basen
- Junior underordnade obligationer: -2 eller -3 hack under basen
- Föredraget lager: -2 eller -4 skåror under basen
Notching Hybrid Securities
Riktlinjerna ovan kanske inte helt tar riskerna med moderna hybridpapper Hybrid Securities Hybridpapper är investeringsinstrument som kombinerar egenskaperna hos rena aktier och rena obligationer. Värdepappren tenderar att erbjuda en högre avkastning än rena räntebärande värdepapper såsom obligationer men en lägre avkastning än rena rörliga värdepapper såsom aktier. . I vissa fall kan emittenter tillåtas att utelämna utdelningar utan att nödvändigtvis orsaka bredare fallissemang. Följande frågor uppstår när man försöker rättfärdiga inkrementell hackning utöver resultat baserat på underordning:
- Huruvida risken för betalningar är uppskjutande
- Huruvida de förväntade förlusterna till följd av uppskjutande är tillräckligt stora för att motivera hack
Vid jämförelse av relativa potentiella förlustnivåer fokuserar analytiker inte bara på skillnaden i förlusten på huvudbeloppet utan också på sannolikheten att hybridsäkerheten kommer att falla i fallissemang under ovanliga omständigheter. Ändå använder företag sällan möjligheten att skjuta upp.
En allmän regel med hybridpapper är att skårning är begränsad till vägledning för föredragna aktier. Till exempel skulle inget ytterligare hack vara motiverat för en hybridsäkerhet som redan var hackad två gånger.
Tillämpningar av skårning
Rutningsriktlinjer ger företagsbetyg som gäller för alla branscher, utom där villkoren för ökade förluster går utöver etablerade standarder. Skårning finns i banker, återförsäkringsföretag Återförsäkringsföretag Återförsäkringsbolag, även känt som återförsäkringsbolag, är företag som tillhandahåller försäkringar till försäkringsbolag. Återförsäkringsföretag är med andra ord företag som tar emot försäkringsskulder från försäkringsbolag. och europeiska icke-finansiella företagsemittenter. I banker använder Moody's rating emittentens högre icke-säkra betyg som referenspunkt för att uppskatta index i efterställda förpliktelser.
När det gäller äldre försäkringsgivare värderas osäkrade skulder på samma nivå som IFSR (Insurance Financial Strength Rating), som är basen för vilken primära försäkringsgivare noterar sina skuldbetyg. För europeiska icke-finansiella företagsemittenter är emissionen av föredragna aktier sällsynt i europeiska länder på grund av brister i företagen.
Dessutom emitterar vissa emittenter inte sitt föredragna lager. Som ett resultat följer riktlinjer för föredragna aktier alltid Moodys riktlinjer för hybridpapper.
Fler resurser
Finance erbjuder Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Certification Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ ackreditering är en global standard för kreditanalytiker som täcker ekonomi, redovisning, kreditanalys, kassaflödesanalys, covenant modellering, lån återbetalningar och mer. certifieringsprogram för dem som vill ta sin karriär till nästa nivå. För att fortsätta lära dig och utveckla din kunskapsbas, vänligen utforska de ytterligare relevanta resurserna nedan:
- Obligationsemittenter Obligationsemittenter Det finns olika typer av emittenter. Dessa obligationsutgivare skapar obligationer för att låna medel från obligationsinnehavare som ska återbetalas vid förfallodagen.
- Skuldkapacitet Skuldkapacitet Skuldkapacitet avser den totala skuld som ett företag kan ådra sig och återbetala enligt villkoren i skuldavtalet.
- Kapital kontra räntebärande kapital Kapital vs fast räntebärande kapital kontra räntebärande inkomster. Aktier och ränteprodukter är finansiella instrument som har mycket viktiga skillnader som varje finansanalytiker borde veta. Aktieplaceringar består vanligtvis av aktier eller aktiefonder, medan räntebärande värdepapper vanligtvis består av företags- eller statsobligationer.
- Senior- och förlagsskuld Senior- och förlagsskuld För att förstå senior- och förlagsskulder måste vi först se över kapitalstapeln. Capital stack prioriterar olika finansieringskällor. Senior- och efterställda skulder avser deras rang i ett företags kapitalstapel. I händelse av en likvidation betalas seniorskulden först ut
